研报正文

原油：

在过去连续几天的横盘拉锯中油价呈现复杂波动，现阶段投资者在油价押注上受困于复杂的影响因素交织，在方向判定上举棋不定。OPEC月报较为中性，没有亮眼数据，不过目前原油市场整体供需压力不大，石油市场月差和裂解差本周整体稳定或回暖，这限制了油价的调整空间。

整体来讲各类影响因素未能给油价明确方向指引，尤其是在忌惮宏观层面不确定性风险及经济衰退影响需求的担忧下，资金推涨意愿有限，油价的震荡格局暂时难以破解，谨慎参与。

操作策略：谨慎投资，注意节奏把握。短期油价波动较大，观望为主。

沥青：

成本端油价受宏观面利空影响，短期下跌势能增强或抑制沥青价格。预计二季沥青供需或逐渐转向相对均衡状态，而目前来看，供应端方面，炼厂开工加速回落，但同期累库节奏加快，社会库存目前稳定攀升。

排产方面，5月排产依旧偏高，不过近期港口稀释沥青库存偏低信息再次干扰市场；需求方面，二季度前期沥青需求或受冷空气与降雨影响限制，目前下游开工偏缓，资金问题依旧延续，目前终端需求恢复不明显。

操作策略：短期油价波动风险加大，投资者控制仓位。

高低硫燃料油：

燃油单边价格短期或以跟随油价运行为主，短期波动较大。目前俄罗斯石油出口仍然比市场普遍预期强劲。尽管俄罗斯此前承诺日减产石油50万桶，但没有明显迹象表明该国的原油出口持续下降，其原因分析为中国炼油厂以满足不断增长的燃料需求而抢购货物所造成，高硫供应短缺逻辑或维持在长期证伪。

同时，高硫油需求端表现较为坚挺，亚太地区炼厂对高硫油原料的采购保持强劲，此外中东、南亚地区的发电需求也存在季节性回升的预期。在供需两端驱动下，高硫价格下方支撑较强，后续持续跟踪俄罗斯、伊朗等地的生产与出口趋势。

操作策略：观望

LPG：

近日成本端原油价格波动较大，一定程度影响PG价格。就LPG自身基本面而言，短期或跟随宏观情绪与原油端波动而剧烈震荡。未来可重点关注PDH检修装置的回归情况。

操作策略：观望

一、能源板块核心逻辑及观点

原油：

周内重要事件：

在过去连续几天的横盘拉锯中油价呈现复杂波动，现阶段投资者在油价押注上受困于复杂的影响因素交织，在方向判定上举棋不定。OPEC月报较为中性，没有亮眼数据，不过目前原油市场整体供需压力不大，石油市场月差和裂解差本周整体稳定或回暖，这限制了油价的调整空间。

整体来讲各类影响因素未能给油价明确方向指引，尤其是在忌惮宏观层面不确定性风险及经济衰退影响需求的担忧下，资金推涨意愿有限，油价的震荡格局暂时难以破解，谨慎参与。

供应：

据调查显示，欧佩克4月石油日产量较3月减少19万桶至2862万桶，欧佩克成员国4月份减产执行率为194%。

油价大跌之际，OPEC+方面表示，OPEC+正按计划于6月3日至4日在维也纳举行面对面会议，并已向成员国发出邀请。据5月3日报告，俄罗斯副总理诺瓦克表示，需要对油价下跌进行详细研究，以确定可能的欧佩克+的应对措施；OPEC+关注油价下跌，认为这可能是暂时性的。

需求：

观察近期石油市场月差和裂解差整体稳定，据最新EIA报告显示，汽柴油均大幅去库，成品油需求回升。但目前经济衰退担忧对全球其他地区需求的影响仍稀释中印为主的亚太地区的需求恢复给油价带来的支撑。

本周五凌晨，美国能源部长在美国众议院听证会上表示，“国会授权的2600万桶石油出售将在6月完成”，或一定程度上调石油需求预期。

库存：

随着美国炼厂检修结束，开工率逐步回补，油市存在由送转紧的预期，叠加目前汽油需求有所恢复，后期累库压力或逐步变小；美国原油库存量4.63亿桶，比前一周环比增加295万桶。截止最新一周，美国汽油库存总量2.20亿桶，周环比减少316.7万桶，美国市场汽油库存消耗水平尚可。

结论：

整体而言，短期宏观面因素持续发酵，油价波动剧烈，投资者控制风险，轻仓过节。

操作策略：短期波动率较高，谨慎交易。

风险因素：需求恢复疲软。

沥青：

成本端：本周成本端原油价格持续回落，对沥青价格形成抑制。

供应：

最新一周，沥青装置开工率水平33.9%，环比增加1.8pct。产量方面，沥青本周产量为55.4万吨，周环比增加4.1万吨。在沥青产业链产品中，加工沥青利润-48.5元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为326元/吨；焦化利润高于沥青。

需求：

国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.6万吨，环比减少3.3%。北方地区主要华北减少明显，主要是个别主力炼厂检修无货，影响出货量有所减少，南方地区近期降价及优惠政策，带动出货量有所增加，整体出货小幅减少。

库存：

周度炼厂库存、社会库存分别为102.2和165.4万吨，环比分别增加2.3万吨和增加3.5万吨，库存水平小幅积累，观察后续开工率提升造成的库存累库情况。

价差：

沥青主力合约基差目前在-42左右，现货较期货贴水水。06-07月价差在48左右，本周油价成本端大幅回调。

结论：

国际原油高位回调带动沥青期货下行，部分套利盘报盘积极性有所增加，现货实际刚需略显平淡，跌价使得市场观望气氛渐浓。预计短期沥青现货价格维持稳中小调走势为主。

操作策略：短期规避风险。

风险因素：未来基建兑现力度不及预期。

高低硫燃料油：

成本端：本周成本端原油价格大幅回撤，周内燃油价格回调。

燃料油船期：

本周期全球燃料油发货量为211.12万吨，较上一周期跌75.45%；全球燃料油到货量为221.10万吨，较上一周期跌60.02%。其中新加坡到货63.01万吨，较上一周期涨39.21%；美国到货24.05万吨，较上一周期跌73.37%。

需求：

截止最新一周，中国沿海散货运价指数为1038.13，较上周期跌3.20%；中国出口集装箱运价指数为967.58，较上周期涨0.32%；波罗的海指数下行，收于1640，涨幅82，船用指数绝对值处低位。

库存：

本周期新加坡燃料油库存1919.4万桶，比上周期减少142.5万桶，环比跌6.91%，库存水平较低。

结论：

燃油单边价格短期或以跟随油价运行为主。目前高硫油市场存在边际收紧的态势。其中，俄罗斯、伊朗高硫燃料油出口呈现收缩迹象，高硫资源在未来或持续缩紧。

同时，高硫油需求端表现较为坚挺，亚太地区炼厂对高硫油原料的采购保持强劲，此外中东、南亚地区的发电需求也存在季节性回升的预期。

在供需两端驱动下，高硫价格下方支撑较强，后续持续跟踪俄罗斯、伊朗等地的生产与出口趋势。

操作策略：观望。

风险因素：需求不及预期。

LPG：

国际价格：

66月份沙特CP预期，丙烷510美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨；丁烷510美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨；7月份沙特CP预期，丙烷503美元/吨，较上一交易日持稳；丁烷503美元/吨，较上一交易日持稳。

供给：

国内液化气商品量总量为52.83万吨左右，较上周减少0.48万吨，日均商品量为7.55万吨左右。

需求下周，国内液化气市场燃烧需求预期依旧平淡，尤其是随着夏季到来气温升高，终端消耗能力减弱，下游入市力度或难有提升。化工需求预期将有增加，烯烃方面开停工厂家均存，醚后碳四需求量或小幅增加；烷烃深加工当前利润可观，企业开工热情良好，下周开工率将有提升带动丙烷需求增加；本周，国内烯烃深加工装置平均开工率49.54%，环比上周上涨0.7pct；烷基化开工率51.89%，环比上周上周3.03pct；MTBE全国开工率57.11%，环比上周下降2.34pct；PDH装置周内均开工率78.46%，环比增长6.64pct。

库存：

本周国内各地库存水平均有不同程度上升，其中南方地区增幅较为明显。5月进口气成本依旧维持较低水平，月初到港较为集中，码头现货资源充足，进口气保持积极出货。

进口：

本周进口贸易利润呈现持续收窄，主因现货价格接连走跌影响。周内华南现货价格不断下滑，尽管本周油价表现向上趋势，但国际液化气现货供应充足，国际价格震荡，6月成本预期低于5月，对以进口为主的南方市场有明显压制。

业者持续看空后市，且以燃烧为代表的华南市场进入需求淡季，淡季思维下游采购步伐放缓，以销定采是目前主要模式。给予对后市的担忧，贸易商争相出货套利，不断拉低现货销售价格。

下周来看，供应有增加预期，而需求不温不火，供需基本面宽松，若国际不能给予支撑，现货价格仍有下行压力，套利或继续收窄。

结论：

目前主要受原油价格波动影响，后续需持续关注成本端的走势。多视角考虑，我们预判后市宽幅震荡为主。

操作策略：观望。

风险因素：油价波动。

二、本周市场动态

1.据数据显示，中国4月CPI同比涨幅由上月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低；环比则下降0.1%，连续两个月降幅收窄。4月PPI同比降幅扩大至3.6%，连续7个月下降，环比由上月持平转为下降0.5%。

2.中国4月份金融数据重磅出炉。据初步统计，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2同比增速回落至12.4%。

数据还显示，4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元；其中，住户存款减少1.2万亿元。

专家指出，4月新增信贷、社融数据主要受季节性因素影响大幅下滑，信贷节奏趋于平稳，也反映出经济向好回升下持续加码宽信用的必要性在下降。接下来，对于居民消费和购房意愿还需进一步稳固。

3.欧佩克发布了5月份《石油市场月度报告》。报告估计2022年全球石油日均需求9708万桶，同比增长250万桶；与上月报告一致。该报告对2022年第四季度经合组织石油需求做了微调，因为经合组织美洲地区石油需求减少，因而完全抵消了对非经合组织国家石油需求略微上调。

报告预测2023年全球石油日均需求1.019亿桶，同比增长233万桶，与上月报告预测也基本保持不变。预计2023年经合组织地区石油日均需求4602万桶，同比增长15万桶，与上月报告相比进行了小幅上调。预计2023年非经合组织地区石油日均需求5588万桶，同比增长226万桶，与上月报告相比微幅上调。

4.拜登政府计划在今年晚些时候完成维修工作后，开始购买原油以补充战略储备（SPR）。拜登政府此前曾表示，计划在油价达到每桶70美元左右时补充库存，但没有具体说明时间。

美国能源部在一份声明中表示：“美国SPR规模仍然是世界上最大的，能源部仍然致力于以一种能为美国纳税人带来最大价值、保护美国国家安全利益的方式补充SPR，同时遵守国会的要求，进行必要的维护，这也是良好管理的一部分。