研报正文

【观点】

当前是23/24年度美豆题材期，天气炒作和超预期下降的面积引爆多头行情。8月的USDA报告如期调低了美豆单产1.1至50.9蒲/英亩，美豆23/24年同比降1.7%，新作库销比从上年的6%降至5.8%。

总的来看，减产的美豆对近端豆价的支撑会比较明显，而远期则受压于增产的南美大豆，国际豆价近强远弱的将持续。近期Profamer田间调查是市场的关注焦点，从调查的结果看，单产或有一定的下调。

国内需求表现明显韧性，提货整体较好。虽然压榨处于偏高水平，当下的库存仍处于同期低位，低于5年均值近20万吨，对现货有一定支撑。

综合来看，成本端有支撑，偏低油厂库存令油厂有挺价意愿，豆粕正套逻辑持续。

【基本面】

供应：

8月报告对23/24年度美豆单产下调1.1至50.9蒲/英亩，单产的调整整体上符合预期。由于种植面积同比降4.6%，产量同比减少1.7%至1.14亿吨，连续第二年减产，新作结转库存为667万吨，库销比将至5.8%(22/23年度6%)。

23/24年度南美大豆有强烈的增产预期，全球大豆产量同比增9.6%至4.05亿吨，其中美豆产量同比增0.6%至1.17亿吨，巴西产量同比增4.5%至1.63亿吨(+700万吨)，阿根廷大豆产量恢复至4800万吨(+2300万吨)，同比增幅达到92%。

在美国减产下，23/24年度全球大豆产量同比增幅也达到8.9%，23/24年度全球大豆结转库存同比增1630万吨至1.19亿吨的历史最高水平，库销比从上年的28.4%升至31.1%。

总的来看，虽然美豆天气炒作接近尾声，但减产的美豆对近端豆价的支撑会比较明显，而远期则受压于增产的南美大豆，国际豆价近强远弱的逻辑持续。

2023年第33周油厂大豆压榨量为201.18万吨，环比-0.68万吨。2023年自然年度累计大豆压榨总量为6142万吨，同比增10%(+559万吨)。

需求：

2023年1-7表需累计看预计同比增幅在8+%，国内表需表现有一定韧性。主要原因是，高存栏对需求有支撑，另外下游有补库需求。

库存：

截至8月18日(第33周)，国内主要油厂豆粕库存75.3万吨，环比-4.7万吨，同比+16%，跟5年均值减少18.5%。