研报正文

核心观点

焦炭：近期焦煤价格再次探涨，焦化入炉成本提升，焦企经营压力进一步加大，部分企业率先开启焦炭首轮提涨，焦、钢产业链博弈依然激烈。

金九银十过后，11 月铁水产量的回落不及预期，焦炭基本面表现相对强势，叠加万亿国债和中央金融工作会议提振市场信心，黑色系商品氛围明显改善，带动焦炭主力合约价格强势运行。

从产业数据来看，根据钢联统计，截至 11 月 10 日当周，大样本焦化厂焦炭日均产量合计 114.72 吨，环比增 0.54 万吨;247 家钢厂铁水日均产量 238.72 万吨，环比降 2.68 万吨，焦炭需求端进一步回落，负反馈的压力依然存在。

综上，焦炭期货受宏观情绪助推，主力合约持续上行，且后续钢厂冬储预计对焦炭价格能形成一定支撑，预计 J2401 合约短期内维持偏强运行，操作上建议维持回调做多思路。

焦煤：市场宏观氛围火热，现货市场由弱转强，山西临汾、吕梁低硫主焦煤周内小幅探涨 50 元/吨，沙河驿蒙 5 精煤涨 10 元/吨，目前期货仓单成本约 1950 元/吨，JM2401 合约小幅升水。

除了此前确认的四季度新增万亿国债，近期市场仍频频传出政策利好，助推宏观情绪改善，加之券商系资金抄底做多，焦煤主力合约突破 9 月底高点后进一步上冲。

从基本面角度来看，焦煤短期供需格局变化不大，国内供应端虽仍受安监压制，但其力度并未进一步提升，相对的外煤进口量维持高位运行，整体焦煤供应企稳。

需求方面，焦化厂利润持续偏低，焦炭产量低位运行，即便首轮提涨落地，预计焦炭产量在短期内仍难大幅好转。综上，焦煤基本面支撑乏力，近期一方面是宏观情绪拉动，另一方面冬储临近，焦煤低库存格局下价格存在良好弹性，使得期货维持偏强走势，短期内建议维持偏多思路对待。

一 产业资讯

(1)山西：做好四季度重点煤矿安全监管工作

为进一步加强煤矿安全生产工作,切实提升监管监察执法针对性和实效性,采取有力有效措施防范遏制重特大事故发生 ,确保 2023 年四季度煤矿安全生产平稳有序,针对各地区矿山实际,聚焦重大安全风险,结合隐蔽致灾因素普查治理、重大事故隐患专项排查整治 2023 行动、煤矿安全生产综合整治、重点县(市 、区) 和重点企业专项督导等重点工作 ,经综合分析研判,国家矿山安全监察局梳理出四季度重点安全监管煤矿名单。

(2)10 月份社会融资规模增量为 1.85 万亿元，比上年同期多 9108 亿元

初步统计，2023 年前十个月社会融资规模增量累计为 31.19 万亿元，比上年同期多 2.33 万亿元。10 月份社会融资规模增量为 1.85 万亿元，比上年同期多 9108 亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 4837 亿元，同比多增 232 亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加 152 亿元，同比多增 876 亿元;委托贷款减少 429 亿元，同比多减 899 亿元;信托贷款增加 393 亿元，同比多增 454 亿元;未贴现的银行承兑汇票减少 2536 亿元，同比多减 380 亿元;企业债券净融资 1144 亿元，同比少 1269 亿元;政府债券净融资 1.56 万亿元，同比多 1.28 万亿元;非金融企业境内股票融资 321 亿元，同比少 467 亿元。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：近期焦煤价格再次探涨，焦化入炉成本提升，焦企经营压力进一步加大，部分企业率先开启焦炭首轮提涨，焦、钢产业链博弈依然激烈。

金九银十过后，11 月铁水产量的回落不及预期，焦炭基本面表现相对强势，叠加万亿国债和中央金融工作会议提振市场信心，黑色系商品氛围明显改善，带动焦炭主力合约价格强势运行。

从产业数据来看，根据钢联统计，截至 11 月 10 日当周，大样本焦化厂焦炭日均产量合计 114.72 吨，环比增 0.54 万吨;247 家钢厂铁水日均产量 238.72 万吨，环比降 2.68 万吨，焦炭需求端进一步回落，负反馈的压力依然存在。

综上，焦炭期货受宏观情绪助推，主力合约持续上行，且后续钢厂冬储预计对焦炭价格能形成一定支撑，预计 J2401 合约短期内维持偏强运行，操作上建议维持回调做多思路。

焦煤：市场宏观氛围火热，现货市场由弱转强，山西临汾、吕梁低硫主焦煤周内小幅探涨 50 元/吨，沙河驿蒙 5 精煤涨 10 元/吨，目前期货仓单成本约 1950 元/吨，JM2401 合约小幅升水。

除了此前确认的四季度新增万亿国债，近期市场仍频频传出政策利好，助推宏观情绪改善，加之券商系资金抄底做多，焦煤主力合约突破 9 月底高点后进一步上冲。

从基本面角度来看，焦煤短期供需格局变化不大，国内供应端虽仍受安监压制，但其力度并未进一步提升，相对的外煤进口量维持高位运行，整体焦煤供应企稳。

需求方面，焦化厂利润持续偏低，焦炭产量低位运行，即便首轮提涨落地，预计焦炭产量在短期内仍难大幅好转。综上，焦煤基本面支撑乏力，近期一方面是宏观情绪拉动，另一方面冬储临近，焦煤低库存格局下价格存在良好弹性，使得期货维持偏强走势，短期内建议维持偏多思路对待。