研报正文

【铁矿石】

宏观强预期难以证伪，市场情绪偏向乐观。下游步入季节性淡季，铁水产量的下滑速度依然较为缓慢，随着需求季节性淡季和北方冬季的来临，后期铁水产量有望边际走弱。

钢厂盈利率有所企稳回升，下游钢厂现货利润出现一定环比修复，钢材周度产量环比回升，铁水产量或处于近几年相对高位。

上周铁矿涨幅过大，限仓提保铁矿高位有所调整后，随着铁矿价格再次创新高，多部门加强港口铁矿石监管，短期上方压力偏大，有技术面调整需求，建议投资者关注远月2405 合约回调做多机会，同时注意政策端对铁矿石的持续监管风险。

【玻璃】

行业盈利状况较好，二季度以来浮法玻璃产线点火较多，行业在产日熔量持续呈增长态势。浮法玻璃需求始终维持弱复苏态势，深加工样本企业订单量整体仅略好于去年同期。11 月后北方天气将逐渐转冷，玻璃进入淡季，需求预期走弱。

库存来看，随着旺季进入尾声，北方天气即将转冷，中下游玻璃采购刚需为主，补库节奏趋缓，后续原片厂家降库压力较大。从基本面角度，短期玻璃期价上行驱动有限，但宏观政策预期转强，“三大工程”建设对玻璃价格有一定支撑。

【纸浆】

进口木浆现货市场价格下行，交投偏刚需，与主要地区及港口纸浆库存较上周继续累库、下游纸厂高价原料采买意向低而不利于浆市高价放量有关。短期木浆市场卖方出货为主，同时因汇率波动抵消外盘涨幅，不利于浆市信心的提振，叠加下游纸厂刚需、压价采买原料，因此预计木浆价格承压运行为主。

【生猪】

综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。随着猪价小幅上行，前期压栏大猪逐步释放，大猪出栏占比明显提升，均重也一路上行，供应压力持续偏大。

需求方面，开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，猪肉需求将逐步回暖，但前冬偏暖的环境下，预计今年需求难有超预期表现。政策方面，11 月24 日，国家发展改革委将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，短期从情绪端或利好猪价回暖。

短期来看，随着腌腊灌肠的启动，需求逐步抬升，但暖冬之下需求支撑或有限，同时基础供应压力偏大，大集团企业出栏计划量较高，预计猪价或将呈现旺季不旺。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。