研报正文

【铜】

离岸人民币先扬后抑，美元指数企稳，铜价震荡略跌，昨日伦铜收跌 0.07%至 8445 美元/吨，沪铜主力收至 67990 元/吨。

产业层面，昨日 LME 库存减少 1450 至 174950 吨，注销仓单比例继续提升，北美仓库注销仓单增加 7150 吨，Cash/3M 贴水缩至 79 美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水继续下调至 410 元/吨，持货商挺价意愿变强，下游消费一般。

进出口方面，昨日国内现货进口盈利缩窒 300 元/吨左右，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩至 1920 元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，国内经济现实偏弱的情况下政策预期仍较积极，叠加海外铜矿供应干扰和库存维持低位，铜价支撑仍强。

而随着精废价差扩大，铜需求预计难持续保持高水平，总体短缺幅度或不大，短期价格或震荡为主，同时关注国内高升水能否持续及月间价差走扩的可能性。今日沪铜主力合约运行参考：67600-68400 元/吨。

【铝】

沪铝主力合约报收 18600 元/吨(截止昨日下午三点)，下跌 1.33%。SMM 现货 A00 铝报均价 18710 元/吨。A00 铝锭升贴水平均价-60。铝期货仓单 41925 吨，较前一日下降 501 吨。LME 铝库存 464375 吨，减少 3500 吨。

海关总署最新数据显示，2023 年 10 月中国共进口铝土矿 1112.3 万吨，环比增加 11%，同比增加 23.97%。10 月氧化铝进口 9.90 万吨，环比减少 48.28%，同比减少 60.51%;出口 7 万吨，俄罗斯 6.28 万吨，占比 90%。

10 月原铝进口总量为 21.66 万吨，同比增长 221.19%，环比增长 7.9%;出口总量为 0.06 万吨，同比减少 4.67%，环比减少 91.29%;净进口总量达 21.60 万吨，同比增加 223.4%，环比增长 11.51%。2023 年 1-10 月原铝进口总量为 117.27 万吨，同比增长 172.92%;出口总量为 11.34 万吨，同比增减少 41.19%;净进口总量达 105.92 万吨，同比增加 347.33%。

2023 年 10 月，中国出口未锻轧铝及铝材 44.03 万吨;1-10 月累计出口 469.66 万吨。11-27：铝锭去库 2.7 万吨至 58 万吨，铝棒去库 0.65 万吨至 11.15 万吨。后续预计铝价将呈现震荡走势 ， 国内参考运行区间 ： 18200- 19400 元 。 海外参考运行区间 ： 2100 美元 -2400 美元 。

【铅】

沪铅主力合约 2401 日盘波动下行，夜盘下冲企稳，收至 15850 元/吨。总持仓减少 4460 手至 14.45 万手。上期所期货库存增加 2645 至 5.54 万吨。沪铅连续-连三价差缩窄至-100 元/吨。周三伦铅低探回稳，下跌 0.44%，收至 2142 美元/吨。伦铅库存报 14.45 万吨，较前一日增加 5975。

进出口方面，截止上个交易日铅锭进口亏损缩窄 40 至 2220 元/吨。现货方面，SMM1# 铅锭均价跌 50 至 16000 元/吨，再生精铅均价跌 25 至 15950 元/吨，精废价差缩窄 25 至 50 元/ 吨。

现货市场，部分持货商维持贴水出货，炼厂厂提货报价分歧，部分炼厂月未清库下调贴水，部分炼厂挺价惜售。下游企业方面则维持刚需逢低采买，散单市场成交尚可。

再生铅持货商报价跟跌较少，下游部分铅蓄电池生产企业仍然观望。周三铅废价格维稳。废电动车电池均价 9950 元/吨，废白壳均价 9175 元/吨，废黑壳均价 9750 元/吨。

总体来看，上周库存大量去库，但并未出现明显的供应端收紧或消费端放量，叠加上周铅锭出口利润较以往更高，或为铅仓单提货转移出口。再生铅原料止跌，原再加差收窄，部分地区出现原再价格倒挂，成本支撑偏强。短期波动为主。主力运行区间参考：15750-16000 元/吨。