研报正文

【镍品种】

本周镍价先抑后扬，波动幅度较大，沪镍主力合约 2401 开于 127500 元/吨，收于 129830 元/吨，较上周收盘上涨 0.53%，最低曾下探到 121800 元/吨，最高上行至 134670 元/吨。

周一镍价维持弱势，继续迅猛下跌，周二由于空头获利离场，带动市场涨价情绪，镍价反弹上行，周三涨价情绪犹在，周四周五再度重回基本面。

精炼镍现货市场成交氛围逐渐由好转差，下游观望情绪升温，现货升水走势分化，其中金川镍升水略有上涨，俄镍 升水小幅下行。

SMM 数据，本周金川镍升水上涨 700 元/吨至 3100 元/吨，俄镍升水下 降 150 元/吨至-250 元/吨，镍豆升水持平为-2500 元/吨；LME 镍 0-3 价差上涨 34 美元/ 吨至-197 美元/吨。本周沪镍库存减少 802 吨至 11821 吨，LME 镍库存增加 1416 吨至 46314 吨，上海保税区镍库存增加 100 吨至 4400 吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少 17 吨至 20617 吨，全球精炼镍显性库存增加 1399 吨至 66931 吨，全球精炼镍显性库存 小幅增加。

镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但 消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍 国内库存、LME 库存持续累积，近期镍铁镍湿法中间品自印尼集中回流国内，镍产业链 供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线 以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍 价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，短期价格或偏弱震荡。

镍策略：

中性。

风险：

精炼镍项目进展不及预期、镍主产国供应变动。

【不锈钢品种】

本周不锈钢期货价格紧跟镍价走势，不锈钢主力合约 2401 开于 13665 元/吨，收于 13695 元/吨，较上周收盘持稳，但本周不锈钢价格波动较大，最低曾下探到 13510 元/吨，最 高上行至 14090 元/吨。

本周不锈钢现货价格先抑后扬，基差小幅走强，目前处于偏低水平，周内在涨价氛围带动下现货市场交投氛围相对较好。本周五无锡市场 304 不锈钢冷 轧基差上涨 250 元/吨至 365 元/吨，佛山市场 304 不锈钢冷轧基差上涨 50 元/吨至 265 元/吨。

Mysteel 数据，本周无锡和佛山 300 系不锈钢社会库存减少 2.58 万吨至 57.92 万 吨，对应幅度为-4.27%，其中热轧库存减少 1.29 万吨至 25.05 万吨，冷轧库存减少 1.29 万吨至 32.87 万吨，300 系不锈钢社会库存降幅明显。SMM 数据，本周高镍生铁出厂含 税均价较上一周下降 17.5 元/镍点至 940 元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周持平为 8500 元/50 基吨。 

不锈钢观点：

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压 力偏大的格局中。10 月份 300 系不锈钢产量明显回落，终端消费未有明显改善。虽然当 前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，并且成本端价格重心持续下移，但是因为不锈钢 价格的走弱幅度更大，镍铁厂、不锈钢厂亏损加剧，不锈钢价格下行空间或有限，而且 当前不锈钢厂实际减产力度相对较大，加之宏观预期向好，不锈钢价格或偏弱运行，建 议暂时观望。

不锈钢策略：

中性。

风险：

印尼政策变化、不锈钢厂实际减产不及预期。