研报正文

【铝】

【品种观点】

CME 观察美联储 12 月加息预期近无，美指下跌，隔夜有色金属普涨。

技术上，沪铝主力合约受 20 日均线压制，且跌破18700 颈线，季节性需求走弱，中国官方制造业 PMI 收缩，18700 将成为阶段性的压力位。

库存持续去化，表明云南减产后货源紧缺的现实；成本端氧化铝低位震荡，电力成本偏走强，成本料小幅上移，利润尚可。

中长期，供给封顶，宏观经济处于复苏趋势不变，局部结构性偏弱，铝价有上行的可能。

【操作建议】

短期区间震荡偏强。沪铝主力运行区间 18400-18700 外盘运行区间2180-2200。

【利多因素】

mysteel 数据，社库（11.27-11.30）减少 1.7 万吨。库存方面：11 月30 日，LME铝库存为 45.9375 万吨，日减少 5000 吨万吨。12 月 1 日A00 现货升贴水增加10至-15 元/吨，交投回暖。

【利空因素】

中国官方制造业 PMI 低于荣枯线。

【风险因素】

地缘政治影响范围不确定性。

【氧化铝】

【品种观点】

供给方面，国内氧化铝企业受安全事故及环保等因素困扰，短期内矿石供应仍偏紧张，产能利用率成逐步下降趋势，北方年底例行检修增多，南方企业复产进度缓慢，加之北方因冬季环保问题也预计对氧化铝产量将造成一定影响，目前市场可流通现货偏紧，目前持货商报价仍然坚挺，供应方面目前偏弱。

需求方面，据了解，云南电解铝首轮减产已逐步落地，但整体进展缓慢，对氧化铝需求端造成影响，近期需求表现一般。因此，预计短期内氧化铝将偏震荡运行，且较为反复。从长期来看，由于氧化铝的产能过剩，产量偏过剩，而电解铝行业的产能有一定的限制，氧化铝预计中长期偏空。

库存方面，截止 11 月30 日，中国主要港口氧化铝库存周增加 0.2 万吨至 22.3 万吨，港口库存小幅累库，其中连云港、鲅鱼圈小幅增加，青岛港、盘锦港、锦州港小幅减少，港口库存依旧处于历史低位。

现货方面，短期内现货流通偏紧。北方氧化铝现货加权平均价格2977 元/吨，日变动 0 元/吨；南方氧化铝现货加权平均价格 3020 元/吨，日变动0 元/吨；澳洲氧化铝 FOB 均价 335 美元/吨，日变动 0 美元/吨。

资金方面，氧化铝主力合约多单持仓 10226，日变动-3827 手；主力合约空单持仓 9227 手，日变动-3812 手；成交量 38278 手，日变动-11859 手。

【操作建议】

短期来看，预计氧化铝将窄幅震荡，建议暂时观望为主。

【利多因素】

短期内现货流通偏紧。

【利空因素】

长期来看，氧化铝产量偏过剩。

【风险因素】

国内矿石供应偏紧呈常态化趋势，市场可流通现货偏紧。