研报正文

【策略分析】

供应端，沥青开工率环比回落 1.1 个百分点至 36.8%，仍处于历年同期低位。下游开工率全面下滑，道路改性沥青行业厂家开工率回落较多，不及去年同期水平，防水卷材行业开工率继续下跌，仍处低位，需要关注冬储情况。

沥青库存存货比回升，但依然较低。基建投资仍处于高位，不过公路投资增速、道路运输业同比增速逐月继续回落，道路沥青因降温后需求下滑，但冬储合同零星释放，需要关注冬储情况。

中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，有利于增加沥青基建需求。多部门表态，尽快把国债资金落实到符合条件的项目、提前下达 2024 年度部分新增地方政府债务额度。

沥青预计难以脱离原油走出独立行情。由于 OPEC+ 会议不及预期，沥青低库存下，供应低位叠加需求仍有冬储支撑，建议做多裂解价差轻仓持有，即做多沥青做空原油，一手原油空单配置 15 手的沥青多单。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货 2402 合约上涨 0.06%至 3609 元/吨，5 日均线下方，最低价在 3565 元/ 吨，最高价 3630 元/吨，持仓量减少 11746 至 112569 手。

现货方面：

山东地区主流市场价持平于 3475 元/吨，沥青 02 合约基差下跌至-161 元/吨，处于偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，沥青开工率环比回落 1.1 个百分点至 36.8%，较去年同期低了 0.8 个百分点，仍处于历年同期低位。1 至 10 月全国公路建设完成投资同比增长 2.93%，累计同比增速继续回落，其中 10 月同比增速环比增加，但仍为负值，为-6.77%。

1-10 月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 0.0%，较 1-9 月的 0.7%继续回落。下游开工率上，道路改性沥青行业厂家开工率继续回落，不及去年同期水平，防水卷材行业开工率稳定，仍处低位，冬储合同零星释放，需要关注冬储情况。10 月 24 日，中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，有利于增加沥青基建需求。

库存方面，截至 12 月 01 日当周，沥青库存存货比较 11 月 24 日当周环比回升 1.3 个百分点至 23.1%，目前仍处于历史低位。