研报正文

核心观点

市场分析

期货市场：12 月 11 日尿素主力收盘 2240 元/吨（-90）；主力合约前二十位多头持仓： 139354（-5786），空头持仓：160280（-10728），净空持仓：20926（-4942）。

现货：12 月 11 日河南小颗粒出厂价报价：2465 元/吨（+0）；山东菏泽小颗粒报价： 2450 元/吨（-20）；江苏沐阳小颗粒报价：2480 元/吨（-10）。

原料：12 月 11 日，小块无烟煤 1090 元/吨（0），尿素成本 1768 元/吨（0），尿素出 口窗口-60 美元/吨（+18）。

生产：截至 12 月 11 日，全国周度尿素产量 122.43 万吨（-3.28），山东周度尿素产量 16.92 万吨（-0.61）；开工率方面：尿素企业产能利用率 79.4%（-2.13%），其中煤制尿 素：81.4%（-1.7%），气制尿素：73.12%（-3.47%）。

库存：截至 12 月 11 日，国内尿素样本企业总库存量为 49.5 万吨（+2.16），尿素港口 样本库存量为 21.2 万吨（-0.7）。

消费：截至 12 月 11 日，复合肥产能利用率 45.98%（+3.39%）；中国三聚氰胺产能利用 率为 67.24%（-1.13%）；中国尿素企业预收订单天数 6.24 日（-0.35）。

观点：12 月 11 日，国内尿素市场主流区域企业报价小幅下调，成交量减少，尿素有开工降负预期，下游需求季节性转弱，预计维持震荡走势。

策略

中性：尿素盘面下跌后小幅回升，现货小幅下行，煤价稳中偏弱，尿素开工与产量季节性转弱，但仍处于高位，关注气头企业限气停产情况。下游需求刚需补库，上游库存与 港口库存维持较低水平，库存压力不大。国内政策尿素禁止出口，出口窗口持续关闭。 短期来看，尿素有开工降负预期，下游需求季节性转弱，预计维持震荡走势。

风险

气头企业停产检修情况、库存变动情况、出口政策变动、国际市场变化。