研报正文

【铜】

上一交易日，沪铜主力合约收于 68000 元/吨，跌幅0.01%。

宏观方面，美国11月就业数据向好，市场对美联储的降息时间预期有所推迟，关注议息会议前夕的通胀数据，或对决议有指引作用。近期，国内和海外均有宏观大事件，或影响市场的阶段性情绪。

基本面，铜精矿加工费继续回落，但矿产铜仍有盈利，精废价差走扩，粗铜供应增多，加工费或止跌。有计划检修的电解铜冶炼企业数量甚微，加之复产产能逐步释放，料电解铜产量将攀升至百万吨以上，且进口铜稳定流入，总供应量高企。

内需恢复略显乏力，叠加年末淡季拖累，铜加工行业整体开工水平或将转弱。上周，国内电解铜社会库存增加 2700 吨。

目前，基本面对价格的影响不大，而市场对宏观预期存在不确定性，故价格波动幅度较大。

 策略方面：建议维持观望

【铅】

上一交易日，沪铅主力合约收于 15545 元/吨，跌幅0.19%。

矿供应存隐忧，加之铅价持续回落，对原生铅企业的生产积极性有所影响，同时，部分大中型原生铅企业检修复产，原生铅产量环比增加。

铅价大幅下跌，再生铅企业难有盈利，出货积极性不高，但废料库存尚可，再生铅产量将环比小增。终端畏跌慎采，加之经销商成品库存不低，消费孱弱。

上周，国内电解铅社会库存增加6800 吨。铅价大幅回落后，再生铅的成本支撑作用将凸显，继续下探的空间不大。

策略方面：建议恢复观望。