研报正文

【行情回顾】

本周原糖 3 月合约收 21.99 美分/磅，周跌幅 6.03%;伦白糖 3 月合约收 627.3 美元/ 吨，周跌幅 4.14%;郑糖主力 2405 合约收盘价 6238 元/吨，周跌幅 2.09%。

【市场分析】

本周原糖偏弱调整，下跌幅度有所收窄。巴西榨季尾声产量基本明朗，12 月天气利好出口保持强劲势头不变，桑托期港口航运排船仍需要等待 40 天以上，只能通过其他港口分流。市场焦点回归北半球生产国，印度糖醇政策摇摆不定，糖厂不能用甘蔗汁直接生产乙醇，需要给予乙醇产能闲置更多补贴，各方利益平衡将左右糖醇政策推行，17 日 ISMA 对榨季预估 3250 万吨。

泰国预计下周糖厂陆续开榨，比上年同期偏晚，而甘蔗减产令食糖出口时间难定。基本面不确定性，使得原糖近期高位下挫，叠加临近西方节假日，基金清算交易头寸， 12 日 CFTC 期货持仓：基金净多持仓 107392 手，比前一周减少 58077 手，商业净多持仓增加 59190 手，贸易流供需结构改变，原糖寻求新的定价区间，周度多次下探 22 美分下方。

关注巴西、泰国和印度糖出口平价或可能成为市场震荡区间。国内糖市产区现货报价比上周 90 元 /吨，南宁站台价报 6480 元/吨，销区鲅鱼圈基本持平报价 7230 元/吨。中间商和下游受盘面波动和市场情绪干扰，抱有观望态度。

郑糖 2401 合约进入交割月，资金继续向远月移仓， 1-5 价差走阔至 242，考虑今年国内糖料价格增加，制糖成本上移，节前采购需求启动，技术性支撑令价差回归。但需要关注短期资金变化对盘面导向，耐心等待技术企稳，布局中长线多单。

【策略建议】2405 合约周度参考 6200-6350 元/吨区间。

【风险提示】 宏观 消费 天气