【行情复盘】

纸浆期货主力合约上周跌后反弹，上涨1.9%。现货高价放量不足，刚需交投为主。欧洲木浆绕航预期影响市场心态，现货市场价格随其调整，新一轮进口阔叶浆已公布外盘报涨10美元/吨，提振阔叶浆市场业者信心，对冲进口阔叶浆现货市场价格下跌速度，下游原纸市场出货压力仍存，局部地区原纸行业开工负荷率下滑明显，拖累浆价偏弱运行。河北地区乌针、布针含税参考价5750元/吨，阔叶浆4850-4950元/吨。

【重要资讯】

受当地武装袭击的威胁，全球主要航运公司已停止穿越红海的航线。由于中国木浆进口依存度较高，因此对于来自欧洲的木浆运输成本及船期或造成影响。部分业者反馈此次突发事件或导致运价上涨及改善集装箱供需格局，运输船只绕行好望角，船期延后带来的时间成本及运价的提升。本周保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周上升3.07%。

【市场逻辑】

上周纸浆期货跌后上涨，主要是对于全球航运市场突发事件的反应，国内成品纸走势仍偏弱，价格多数继续下调，生活用纸开工率大幅减少，文化纸及白卡纸持稳。国内主要港口及地区木浆库存略增3%。11月中国纸浆进口323万吨，维持年内高位，内需依然较强。10月欧洲港口木浆库存下降，相比今年最高点下降60万吨，且当前库存已低于去年四季度，海外市场到货大幅减少后，库存压力缓解，但需求仍偏差，低库存不构成主动补库驱动。

纸浆期货走弱削弱中国市场进口需求，促使部分卖家将NBSK价格降至730美元/吨，但Arauco继续挺价，支撑市场心态，部分供应商表示成交价高于730美元，目前加拿大和北欧NBSK的价格为730-780美元/吨，低价略降，整体持稳。Arauco的漂阔浆价为630美元/吨，Suzano对12月漂阔浆调涨了20美元/吨，据悉1月阔叶浆报价继续涨10美元。

虽然受到外盘报价坚挺及欧线大涨的利多影响，但内需未见明显好转将压制纸浆上涨空间，结合进口成本看，针叶浆上方压力放在5950-6100元/吨。

【交易策略】

期货贴水进口成本幅度收窄后，倾向于偏空配，05合约反弹至5850附近尝试少量做空，5930以上止损。

（来源：方正中期期货）