【行情复盘】

纸浆期货主力合约上周震荡走弱，下跌3.3%。现货市场走势略有差异，总体成交偏刚需，高价放量不足。业者随行就市调整报盘，进口木浆外盘高位运行及欧洲木浆绕航暂未能有效带动市场情绪及支撑浆市放量，下游原纸市场走势仍显疲软，进一步拖累浆市偏弱运行。

【重要资讯】

本周保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周上升3.34%。本周生活用纸开工负荷率较上周提升2.76个百分点，与上周变化趋势相反，产量环比增加6.58%，与上周变化趋势相反。部分中大型纸企检修后恢复正常生产，产量得到较大回升；河北地区纸企停机，纸企产量下降。

【市场逻辑】

纸浆前期受航运市场偏紧预期影响继续偏强运行，后期欧线涨势放缓，纸浆也再次走弱。国内成品纸价格继续走弱，生活用纸开工率回升，白卡纸开工下滑，文化纸开工率稳中略增，相比前几周，纸厂开工回落势头放缓，但价格还未企稳，对纸浆需求仍偏利空。

11月欧洲港口库存继续小幅减少，但11月生产商木浆库存分化，阔叶浆继续增加，针叶浆创今年以来新低，产能大量投放可能对阔叶浆市场产生影响，库存边际变化对市场并不有利，不过相比上半年海外库存压力已明显缓解，对价格形成支撑，但需求仍偏差，低库存不构成主动补库驱动。

加拿大NBSK价格为720-780美元/吨，价格区间低位水平较上周下滑10美元/吨，北欧NBSK价格则为700-780美元/吨，价格区间低位下跌30美元/吨。Arauco于上周宣布，南美漂阔浆1月订单价格为650美元/吨。本周Suzano决定对该浆种在中国市场的价格调涨10美元/吨，而在北美和欧洲市场则计划推涨80美元/吨，据悉，部分卖家计划提涨20美元/吨，但是由于客户的抵制，卖家决定本月推涨10美元/吨，剩余涨幅将在次月实施。目前除俄针以外市场的针叶浆目前即期到中国成本大概在5950-6350元/吨，主流成本大概6100元。

虽然受到外盘报价坚挺及欧线大涨的利多影响，但内需未见明显好转将压制纸浆上涨空间，结合进口成本看，针叶浆上方压力放在5950-6100元/吨，即期货平水进口成本附近，向下结合成本及贴水盘面的幅度定价。

【交易策略】

结合期货与针叶浆即期进口成本的贴水幅度，05合约如果下行至5500-5600元附近，尝试减仓。

（来源：方正中期期货）