1、铜

策略观点：多配，前低后高。供需紧平衡，趋势和方向看宏观。上半年需要防范美联储加息向降息周期切换过程中经济放缓或风险暴露给铜价带来的压力，年中美联储降息和下半年中美库存周期共振有望提振铜价，远期铜矿资源收紧带来长线看涨逻辑。

价格重心：沪铜63000-75000元/吨；伦铜7500-9500美元/吨

供应增速：全球资源民族主义抬头，考虑到第一量子和英美资源矿端扰动，市场对铜矿的过剩预期转为紧缺。冶炼端处于产能扩张周期，全球精铜产量增速3.5%。

需求增速：中国需求占比一半。国内电网基建托底，地产竣工端走弱构成拖累。风光新领域新动能增量将弥补旧动能缺失。预计全球精铜需求增速3.02%。

库存变化趋势：库存绝对值低位，紧平衡状态

2、氧化铝和铝

策略观点：氧化铝仍在新产能在建，但实际产出或有限，电解铝新增产能实际产出较少，加之电解铝4500万吨产能天花板限制，下游传统需求存韧性，光伏新能源等新兴领域仍可期，叠加美联储进入降息周期，供应端受云南来水季节性阶段性影响价格，预计铝价先扬后抑。

价格重心：氧化铝：2750-3300元/吨；沪铝：17500-20000元/吨；伦铝：2050-2350元/吨

供应增速：氧化铝仍有新产能在建，但实际产出或有限，电解铝在天花板及云南来水季节性影响下，预计增速在2.5%

需求增速：传统地产需求走弱，但保交楼托底地产需求，新能源光伏等新需求仍可期，电解铝需求增速2.8%

库存变化趋势：库存维持低位运行，供需偏紧

3、锌

策略观点：矿山新增或不及预期，加工费重心下移，需求端仍存韧性，叠加美联储进入降息周期，价格或呈现前高后低，价格重心上移

价格重心：沪锌：20000-24000元/吨；伦锌：2400-2900美元/吨

供应增速：海外矿山新增不及预期，原料紧张将制约新增产能释放，预计全球精炼锌产量增速0.6%，

需求增速：需求维持弱复苏，全球精炼锌需求增速1.4%

库存变化趋势：库存小幅下滑

4、碳酸锂

策略观点：基于基本面分析维持明年碳酸锂价格中枢下调的判断，预计未来盘面交易将逐步趋于理性，明年价格波动区间可能缩窄。当前对远期基本面较一致的预期核心建立在阶段性供给过剩的基础上，更应关注明年一季度后高成本项目的实际投产进度。

价格重心：电碳：80000-100000元/吨

供应增速：全球锂盐明年投产加速，但价格下行过程中注意上游实际投产进度，供应增速预计约23.8%

需求增速：全球锂下游需求预计偏保守，动力电池和储能电池都有强突破，需求增速预计27.5%左右

库存变化趋势：在今年产能过剩下游类库的情况下，预计明年产业将逐步去库

5、镍和不锈钢

策略观点：有色板块内的阶段性空配品种，但单边底部不必过于悲观，前低后高，触底后以震荡思路对待。镍累库预期尚在，供应端产能过剩始终形成压制，价格底部由印尼决定（锚定印尼一体化精炼镍生产成本），高度看需求表现。季节性来看，不锈钢12-1月反弹，春节前后面临压力有流畅行情。明年2月印尼大选，警惕镍矿政策扰动。

价格重心：

沪镍110000-150000元/吨；伦镍14500-18000美元/吨；不锈钢12500-15500元/吨

供应增速：镍系产品产能释放高峰期，预估镍元素供应增速13%，纯镍供应增速8%；不锈钢产量增速5%。风险点在于印尼矿端政策存在不确定性。

需求增速：需求增速不及供应，镍元素需求增速11%；不锈钢需求基本匹配供应。

库存变化趋势：纯镍趋势性累库；不锈钢库存遵循季节性规律

6、锡

策略观点：上半年价格先跌后涨震荡为主，2023年的高库存需要时间消化，半导体库存周期仍处于被动去库环节，需求好转程度有限。下半年价格偏强运行，一方面是美联储进入降息阶段，另一方面是半导体行业步入上行阶段，带动对锡消费。

价格重心：沪锡：220000-270000元/吨

供应增速：东南亚锡矿生产国供应收缩，非洲、南美洲、大洋洲新增项目逐步落地，全球供应增速2.5%

需求增速：半导体有望行业周期复苏，月度销售额同比增速持续向上修复，锡需求增速3.04%

库存变化趋势：库存逐步去库

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